助理咨詢師 邱熙悅

“人民幣國際化”自2000年代初便成為中國政府的長期戰(zhàn)略目標，旨在促進人民幣在跨境貿(mào)易與投資中的使用，同時提升中國在全球經(jīng)濟中的地位。近年來，中國在推動人民幣國際化方面取得了顯著成就，包括跨境人民幣結算的增多、人民幣定價權的提升、國際投融資的發(fā)展、作為儲備貨幣的使用增加以及離岸人民幣市場的繁榮。筆者將詳細分析人民幣國際化的進展、成就，并與作為全球最主要國際貨幣的美元進行對比。

 一、人民幣國際化的主要成就

 1. 跨境人民幣結算的增長

在國際化初期（2009-2015 年），中國批準了內(nèi)地指定企業(yè)與香港、澳門和東盟成員國跨境參與者之間的人民幣交易試點。此后，中國自 2009 年起加快了資本賬戶開放的步伐。2013 年，“一帶一路 ”倡議提出，擴大人民幣在跨境借貸和貿(mào)易中的使用。2015年至2020年，隨著中國對外貿(mào)易的擴張和資本市場的開放，跨境收付金額快速增長，其中資本項目占比逐漸提升，反映出人民幣在國際金融活動中的地位逐步提高。自2021年以來，受益于全球對人民幣資產(chǎn)需求的增加、中國資本市場進一步開放以及人民幣國際化政策的持續(xù)推進，人民幣跨境收付金額進入高速增長階段。

2010-2024 年1-8月人民幣跨境收付情況

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行《2024年人民幣國際化報告》

隨后， 2016 年人民幣在美元、歐元、日元和英鎊之后，被納入國際貨幣基金組織的 “特別提款權 ”（SDR）貨幣籃子。由于特別提款權是外匯資產(chǎn)的補充，被納入特別提款權意味著人民幣在全球金融體系中的認可度不斷提高。此外，另一個重要里程碑是人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的建立，與環(huán)球銀行間金融電信協(xié)會（SWIFT）相比，CIPS 提供清算和結算服務，重點促進以人民幣計價的交易。下圖顯示，從 2020年到 2024 年的五年間，CIPS 處理的跨境支付增加了 近130萬億元，這標志著人民幣在國際結算中的利用率正在迅速上升。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

 2. 人民幣定價權的提升

人民幣在國際結算中的廣泛使用要求人民幣在這些交易中具有定價權。中國對石油、鐵礦石和其他原材料等大宗商品有著剛性需求。然而，商務部發(fā)言人姚堅在 2010 年直言道，中國在國際貿(mào)易體系中的定價體系幾乎崩潰。

近年來，大宗商品衍生品合約市場逐步向境外交易者開放。2018年3月，首次允許境外個人投資者直接參與以人民幣計價的新原油期貨市場。以人民幣為大宗商品定價，將增加人民幣在國際貿(mào)易中的使用，降低中國對美元的依賴。這有利于促進相關行業(yè)形成合理的定價機制，提高中國在這些行業(yè)的議價能力和國際競爭力。

3. 國際投融資規(guī)模的擴大

從上圖可以看出，從2015年到2024年，跨境人民幣外商直接投資（FDI）結算量擴大為原來的近五倍，這表明人民幣在國際結算中的使用更加廣泛。

此外，中國的資本市場正在逐步開放并與國際金融市場接軌。2017 年之前，外國投資者在中國面臨嚴格的限制，如外資持股比例限制。但此后，中國證監(jiān)會逐步放寬了這些限制，吸引了外國投資者來華投資。與此同時，豐富便捷的跨境證券投資渠道也已建立。例如，“滬港通 ”和 “深港通 ”使香港的海外投資者可以通過本地經(jīng)紀商在內(nèi)地證券市場買賣股票。

2022 年，中國債券市場總規(guī)模為 21 萬億美元，外資占中國債券市場的比重約為 3%。長期來看，外資仍將穩(wěn)步增持人民幣債券。

人民幣合格境外機構投資者（RQFII）計劃成立于 2011 年，允許持有 RQFII 額度的外國投資者以人民幣直接投資 A 股市場。與其前身 QFII 一樣，RQFII 進一步開放了中國的資本市場，以吸引外資和專業(yè)人才進入國內(nèi)市場。從圖中我們可以推斷出，RQFII 投資者獲配的總額度近年來增長迅速。2020 年，中國取消了 QFII 和 RQFII 的額度限制，進一步降低了外國投資者投資A股市場的資格門檻，加快了人民幣國際化的步伐。

4. 作為儲備貨幣的重要性增加

自2016年加入特別提款權籃子以來，人民幣一直是籃子中的第三大貨幣，僅次于美元和歐元。人民幣最初占籃子的10.92%，2022年IMF將其權重提高到12.28%，這一變化反映了人民幣作為國際儲備貨幣的強大和穩(wěn)定價值。

隨著人民幣跨境結算量的增加，目前依賴對華貿(mào)易的國家將更有動力在外匯儲備中持有更多的人民幣，以保持本國貨幣對人民幣匯率的穩(wěn)定。尤其是在俄烏戰(zhàn)爭后，俄羅斯被踢出SWIFT系統(tǒng)，人民幣的使用率占中俄貿(mào)易的比例高達99.6%，幾乎占據(jù)了俄羅斯外匯市場的全部。甚至有些與俄羅斯有貿(mào)易往來的國家也開始使用人民幣與俄羅斯結算，在外匯中儲備更多的人民幣以“避險”。我們可以從國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)中看到，人民幣目前是全球外匯儲備中持有量第七大的貨幣，截至2024 年第三季度，全球外匯儲備量中人民幣占將近2572億美元。根據(jù)中國人民銀行的不完全推薦，約有 80 家中央銀行將人民幣納入其外匯儲備。

 5. 離岸人民幣市場的繁榮

從圖中可以看出，離岸人民幣市場廣泛分布于世界各地，但主要集中在香港，其次是英國和新加坡。這三個國家的交易量占總交易量的90%以上。在人民幣離岸存款方面，?截至2024年10月底，香港人民幣存款總額達1.1萬億元，占全球總額的約60%??。

此外，離岸人民幣市場的金融工具也更加多樣化。在外匯市場，香港交易所于2012年9月推出了人民幣期貨產(chǎn)品，新加坡和中國臺北也分別于2014年10月和2015年7月推出了人民幣期貨產(chǎn)品。離岸市場上種類豐富的金融工具可以增加外部投資者們對人民幣的需求，促進人民幣在跨境交易中的使用。

二、與美元的對比

近年來，雖然美元在各種金融市場和金融工具中的主導地位逐漸下降，但其他貨幣的影響力也都尚未達到類似水平。由上圖可以看出，與美元 84.65% 的市場份額相比，人民幣僅占全球貿(mào)易的 5.08%。在儲備貨幣方面，截至IMF2024年第三季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美元的國際外匯儲備使用量是人民幣的 26倍多。因此，雖然近年來人民幣在國際貿(mào)易中的使用越來越頻繁，但與美元仍有一定差距。中國要想讓人民幣超越美元，成為世界上最主要的國際貨幣，還有很多障礙需要克服。