醫(yī)藥行業(yè)典型企業(yè)戰(zhàn)略選擇效果比較分析

助理咨詢師 邱熙悅

       醫(yī)藥行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，近年來(lái)受益于政策支持、人口老齡化以及醫(yī)療需求的持續(xù)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。然而，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和政策環(huán)境的變化，各大醫(yī)藥企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也愈加嚴(yán)峻。在此背景下，企業(yè)如何通過(guò)戰(zhàn)略布局保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成為了關(guān)鍵議題。本文將結(jié)合十家醫(yī)藥上市企業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，分析其在營(yíng)收、利潤(rùn)、市值、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面的表現(xiàn)，探討不同戰(zhàn)略選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展的深遠(yuǎn)影響。通過(guò)這些數(shù)據(jù)，不僅可以看出行業(yè)整體的趨勢(shì)，還能洞察各家公司在多元化拓展、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等戰(zhàn)略方向上的差異。本文將深入探討，從十家醫(yī)藥上市公司的業(yè)績(jī)掃描到具體的企業(yè)案例，逐步剖析這些醫(yī)藥上市企業(yè)在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中的不同發(fā)展路徑。

一、白云山——營(yíng)收第一但凈利率低，商重藥輕不盡合理

從收入規(guī)模來(lái)看，白云山穩(wěn)坐中藥行業(yè)的老大位置，其2023年?duì)I業(yè)收入達(dá)到755億，是同類醫(yī)藥公司的數(shù)倍。然而，從凈利率上來(lái)看，白云山幾乎在十家醫(yī)藥企業(yè)中墊底，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，這是為什么呢？

首先，我們先來(lái)了解一下醫(yī)藥公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：大部分醫(yī)藥企業(yè)主要包含醫(yī)藥制造和醫(yī)藥流通兩大業(yè)務(wù)。

醫(yī)藥制造是生產(chǎn)藥品的過(guò)程，主要涉及到藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、包裝等環(huán)節(jié)，客戶群較大和集中；而醫(yī)藥流通則是指藥品從生產(chǎn)出來(lái)后，通過(guò)批發(fā)、零售等渠道到達(dá)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店等終端的過(guò)程，客戶群較廣泛和零散。因?yàn)榭梢哉莆丈a(chǎn)和研發(fā)的過(guò)程，醫(yī)藥制造企業(yè)通常擁有較高定價(jià)權(quán)，毛利率動(dòng)輒70%-80%，是一個(gè)暴利的行業(yè)；而醫(yī)藥流通企業(yè)的平均毛利率僅為6.5%-7.0%，因?yàn)獒t(yī)藥流通企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及受上游原材料價(jià)格的影響，利潤(rùn)空間一般很有限。

從下圖各醫(yī)藥上市公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中可以看出，白云山和云南白藥兩家公司是以醫(yī)藥商業(yè)為主，而華潤(rùn)三九、步長(zhǎng)制藥、以嶺藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)和天士力以醫(yī)藥制造業(yè)為主，剩下的同仁堂、太極集團(tuán)、片仔癀三家公司這兩個(gè)業(yè)務(wù)的占比差不多。

通過(guò)2023年白云山按業(yè)務(wù)細(xì)分毛利率的數(shù)據(jù)不難看出，占白云山營(yíng)收將近七成的大頭——醫(yī)藥商業(yè)板塊，毛利率僅有6.99%，這也說(shuō)明了為什么白云山的營(yíng)收規(guī)模大而凈利率很低。

二、片仔癀——稀缺性下穩(wěn)坐“中藥市值第一股”寶座

再看這十家公司的市值，營(yíng)收排名第八的片仔癀居然位居榜首，市值突破千億，這是為什么呢？

筆者認(rèn)為，其配方和原料的稀缺性是片仔癀在保肝護(hù)肝領(lǐng)域保持高壟斷，從而不斷提升盈利能力的砝碼。片仔癀是個(gè)具有500年歷史的中藥“奢侈品”。最早可以追溯到明朝嘉靖年間的一個(gè)“皇家秘方”，功效為保肝、護(hù)肝。現(xiàn)在是擁有國(guó)家最高保密等級(jí)的中藥配方。此外，片仔癀的兩大核心原料——天然麝香和牛黃，每年的產(chǎn)量都遠(yuǎn)小于其需求量。西南證券報(bào)告指出，我國(guó)每年的麝香產(chǎn)量約為600公斤，但需求量大約為1000kg。天然牛黃方面，我國(guó)每年的產(chǎn)量不到 1000公斤，而傳統(tǒng)名貴中成藥的牛黃需求量約為5000公斤。供需的不平衡使得這兩種原料的價(jià)格持續(xù)走高，也給了片仔癀極大的提價(jià)空間，從2000年以來(lái)，片仔癀經(jīng)歷了21次提價(jià)，價(jià)格又原來(lái)的110元/粒上漲到現(xiàn)在的760元/粒，價(jià)格上漲將近六倍，而營(yíng)收規(guī)模也從2000年的1.84億上漲到2023年的100.58億，擴(kuò)大為原來(lái)的近百倍。此外，銷量也從2000年的166萬(wàn)粒暴漲至2023年的950萬(wàn)粒，增長(zhǎng)近六倍。價(jià)格和銷量的增長(zhǎng)極大的提升了公司的盈利能力，使其當(dāng)之無(wú)愧“中藥市值第一股”。

三、云南白藥與片仔癀——相似的多元化戰(zhàn)略下不同的實(shí)施效果

除了醫(yī)藥制造和醫(yī)藥流通板塊，各家醫(yī)藥企業(yè)也在積極地向化妝品、個(gè)護(hù)、醫(yī)美等新領(lǐng)域多元化拓展，減少對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的依賴。例如，云南白藥向日化領(lǐng)域進(jìn)軍，并積極向骨傷科、醫(yī)美等領(lǐng)域拓展，將其打造成一個(gè)現(xiàn)代化的大健康企業(yè)；片仔癀將其業(yè)務(wù)滲透至美妝賽道，化妝品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛。

從成立至今，云南白藥精準(zhǔn)圍繞“活血止痛，消腫散瘀”進(jìn)行了多次創(chuàng)新。針對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品形態(tài)日趨老化的狀態(tài)，云南白藥在2005年提出“穩(wěn)中央，突兩翼”，從傳統(tǒng)白藥向透皮、個(gè)人護(hù)理類藥品拓展。代表性的產(chǎn)品為云南白藥創(chuàng)可貼和云南白藥牙膏，截止2023年，云南白藥創(chuàng)可貼零售市場(chǎng)份額66.5%，排名市場(chǎng)排名第一；云南白藥牙膏市場(chǎng)份額24.60%，且首次單店銷售業(yè)績(jī)突破億，穩(wěn)坐市場(chǎng)份額第一寶座。

然而，云南白藥并沒(méi)有止步于此，在2010年又提出了“新白藥，大健康”的新戰(zhàn)略，目標(biāo)由傳統(tǒng)制藥企業(yè)向現(xiàn)代化大健康企業(yè)轉(zhuǎn)型，以藥品、健康品、中藥資源和省醫(yī)藥公司為四大核心事業(yè)群，骨科和醫(yī)美為兩大拓展業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大其多元化發(fā)展的范圍，實(shí)現(xiàn)公司形象和產(chǎn)品形象從傷科護(hù)理向?yàn)橄M(fèi)者創(chuàng)造現(xiàn)代健康新生活方式轉(zhuǎn)變。

受云南白藥的啟發(fā)，片仔癀從2014年開(kāi)始實(shí)施“一核兩翼”戰(zhàn)略布局進(jìn)行多元業(yè)務(wù)擴(kuò)張，在傳統(tǒng)中藥、生物制藥基礎(chǔ)上，加強(qiáng)化妝品、日化及保健品等業(yè)務(wù)，并同時(shí)拓展醫(yī)藥流通業(yè)，向多元化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

然而，從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，化妝品業(yè)的毛利率雖達(dá)到60%以上，然而只占總營(yíng)收的7.03%，與云南白藥的大健康板塊相比給公司帶來(lái)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍然較小。

四、天士力——大膽剝離100億醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)，全力聚焦醫(yī)藥制造

2020年8月，天士力做了一個(gè)大膽的決定，將其子公司天士營(yíng)銷99.94%股權(quán)作價(jià)14.89億元出售給重藥控股子公司重慶醫(yī)藥。僅僅兩年的時(shí)間，天士力的醫(yī)藥商業(yè)收入規(guī)模從原來(lái)的127億縮減到了12億，整體營(yíng)收規(guī)模減少了超過(guò)一百億。這一重大的戰(zhàn)略變化使得天士力實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，將主業(yè)聚焦在醫(yī)藥制造上。

我們可以從下圖2023年十家上市公司的研發(fā)費(fèi)用中看出，營(yíng)收規(guī)模排名墊底的天士力，研發(fā)費(fèi)用居然位居榜首，這再次體現(xiàn)了天士力對(duì)于藥品生產(chǎn)和研發(fā)的重視和聚焦醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域的決心。截至今年上半年，天士力擁有涵蓋101款在研管線，包含40款1類創(chuàng)新藥，35款處于臨床試驗(yàn)階段，25款正在臨床II、III期階段；19款創(chuàng)新中藥產(chǎn)品處于臨床II、III期研究階段。

今年的8月，華潤(rùn)三九以62.12億元收購(gòu)天士力28%的股份，華潤(rùn)集團(tuán)成為天士力的實(shí)控人。業(yè)務(wù)布局方面，華潤(rùn)三九的產(chǎn)品覆蓋心腦血管、抗腫瘤、消化系統(tǒng)等治療領(lǐng)域，而天士力的產(chǎn)品聚焦在心腦血管、消化代謝、腫瘤三領(lǐng)域，雙方產(chǎn)品布局領(lǐng)域較為一致；研發(fā)能力方面，天士力的在研管線豐富，公司近5年來(lái)累計(jì)研發(fā)投入達(dá)45.03億元，居中藥行業(yè)第一；營(yíng)銷渠道方面，以O(shè)TC為主的華潤(rùn)三九和以處方藥為立足點(diǎn)的天士力能夠形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。此次收購(gòu)可以最大程度地實(shí)現(xiàn)雙方產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，實(shí)現(xiàn)資源整合。

五、華潤(rùn)三九——持續(xù)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋

最后來(lái)聊一聊并購(gòu)“狂魔”華潤(rùn)三九，從2008年起，華潤(rùn)三九已經(jīng)發(fā)生十余次外延式并購(gòu)，業(yè)務(wù)板塊得以不斷擴(kuò)張和鞏固。

通過(guò)不斷的收購(gòu)，華潤(rùn)三九得以將其業(yè)務(wù)充分覆蓋中藥產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游。

例如，在產(chǎn)業(yè)鏈的上游，通過(guò)并購(gòu)華潤(rùn)和善堂、雅安三九等企業(yè)，為產(chǎn)品生產(chǎn)提供人參、紅花等原材料，以相關(guān)技術(shù)和資源作為支撐，陸續(xù)建立超過(guò)三十個(gè)規(guī)范化種植基地。在中游并購(gòu)桂林天和、圣火藥業(yè)、昆藥集團(tuán)等企業(yè)，實(shí)現(xiàn)多元化產(chǎn)品生產(chǎn)。在產(chǎn)業(yè)鏈的下游，并購(gòu)華潤(rùn)堂，拓寬零售藥店業(yè)務(wù)，探索創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式。并利用電商平臺(tái)，打通線上線下資源，為終端客戶提供O2O、B2C等多種銷售渠道。

通過(guò)對(duì)醫(yī)藥上市企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不難發(fā)現(xiàn)每個(gè)細(xì)微的數(shù)字的差別，背后都反映了不同的戰(zhàn)略選擇。在業(yè)務(wù)選擇上，有的公司選擇聚焦醫(yī)藥制造，靠研發(fā)投入來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)飛升，有的企業(yè)選擇側(cè)重醫(yī)藥商業(yè)，通過(guò)擴(kuò)大營(yíng)銷規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；在產(chǎn)品布局上，有的企業(yè)選擇單品走天下，有的企業(yè)選擇通過(guò)多元化布局深入消費(fèi)者生活的方方面面；在戰(zhàn)略調(diào)整上，有的企業(yè)選擇業(yè)務(wù)剝離，有的企業(yè)選擇持續(xù)并購(gòu)，不同的戰(zhàn)略選擇決定了每個(gè)企業(yè)的不同屬性。然而，沒(méi)有任何一種戰(zhàn)略是放之四海而皆準(zhǔn)的，每個(gè)企業(yè)都應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)和發(fā)展階段選擇適合的路徑，并在實(shí)踐中不斷探索與優(yōu)化，才能最大限度地實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的有效實(shí)施。